【专稿】几张图谈谈对于BDI短期走势的看法——上海国际航运研究中心 张永锋、顾钱笑、冀颖、王姗姗
当前的国际干散货市场变幻莫测，BDI指数2016年末的大幅反弹和2017年1季度末的快速回升，给业界带来了诸多惊喜，同时仍保留了些许担忧。在运力供给严重过剩的背景下，供需分析已经很难清晰地解释很多即期或短期市场的特征，也增加了短期市场预测难度。
为此，本文试图探究矿石去哪里了？是否有真需求？为何大量进口？未来如何？的思路来推测短期市场的走势，供业界同仁参考。由于数据获取难度及认识局限性，不足之处，敬请指正。
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基本面判断
BDI指数均值整体依然处于历史性低位，这背后反映出供需结构的严重失衡。从目前的发展情况来看，大宗散货的核心需求还是在于中国，且中国经济发展正处于转型阶段，目标也只是保增长。而世界其他需求亮点，如：印度、东南亚的巨大市场，发达经济体的二次工业化和基础设施改善，需求体量较小且仍需要时间。同时，船舶低龄化制约着船舶拆解量的增加。短周期的频繁调整会成为当前BDI走势的主要特征，且容易受单一因素影响。
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近期BDI上涨的逻辑分析
（1）BCI、BPI是拉动近期BDI上涨的核心要素，背后反映对于铁矿石、煤炭的贸易需求相对旺盛。（2017年前2个月，中国进口铁矿砂1.75亿吨，同比增加12.6%；煤炭4261万吨，同比增加48.5%）
（2）大量铁矿石进口只是导致主要港口库存增长较快，粗钢月度产量整体依然平稳，主要钢材库存仍然较高且钢厂高炉利用率处于低位（高炉利用率开始呈反弹趋势）
（3）火电发电量快速回升，煤炭库存下降较快（2017年1-2月份，全国发电量累计完成9014.85亿千瓦时，同比增长7.00%。其中，水电发电量1196.52亿千瓦时，同比增长-10.74%。火电发电量6950.98亿千瓦时，同比增长8.06%）。
（4）房地产和制造业需求表现依然疲软，基础设施建设投资继续保持高速增长，基建投资对于房地产和制造业的拉动作用明显，并已呈现反弹迹象（将对后期需求产生重要影响）
（5）主要大宗原材料和初级产品的价格暴涨（截至2017年3月2日，铁矿石价格同比增长76%，环比增长了11%；同期，螺纹钢价格同比增长了82%，环比也增长了15%），铁矿石价格与钢材价格同步趋势显著；煤炭价格略微有所下调，国际煤炭价格优势逐渐丧失。
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分析小结
综合来看，在当前供需恶化程度短期内很难改善的背景下，BDI指数短期上涨主要由以下三个方面的原因：
（1）核心因素是主要大宗原材料和初级产品的价格暴涨所引起的市场恐慌心理，加上年初的人民币兑换美元小幅贬值影响，下游企业和贸易商补库存增加，同时许多投机行为也随之增长；
（2）中国政府在基建方面的投资力度增长和2016年房地产市场的回暖所带来的市场信心，目前来看仍只停留在信心层面，下游需求回暖仍未传递到产业层面；
（3）中国政府对于国内铁矿石和煤炭生产企业“产量”限制较大，拉动了现货成交价格上涨，进而增加了对于国际市场的依赖性。
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展望短期国际干散货市场走势
（1）受中国基建投资拉动，房地产和制造业板块主要指标呈现回暖迹象，预计会在下半年对市场给予一定实质性的需求支撑。
（2）如果中国政府进一步强化供给侧改革，那么国内铁矿石和煤炭的“去产量”任务会进一步深化，钢材和水泥等落后产能的淘汰也会有所加速。而此举会进一步扭曲国内大宗货物的现货市场的生产和消费关系，有利于拉动交易价格上涨，同时带动海运需求增长。
（3）大宗原材料和初级产品的价格依然是影响即期市场波动的主要因素，从目前的价格情况来看，钢材和铁矿石价格都已经处于近几年较高水平。同时，国际铁矿石供给仍相对充裕，矿山也迫切希望增加更多出口以改善财务困境，而主要钢材库存依然处于高位。预计短期内主要大宗原材料和初级产品价格进一步上涨的空间不大。
综合来看，在运力过剩背景下，一旦主要大宗原材料和初级产品价格缺乏了进一步套利空间或呈现下调趋势，这将对国际干散货市场的行业信心产生不利影响，相关投资指标和BDI预计短期会有所下调。不过，看到了中国基建、房地产和制造业的回暖迹象，对于BDI年中走势也增加了很大信心。
作者：张永锋、顾钱笑、冀颖、王姗姗
上海国际航运研究中心 国际航运研究
联系电话：021-65853850*8025
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